“PDF第一股”福昕登陆科创板,首日大涨却难觅成长性

来源:未知 时间:2020-09-11 15:56:17 字体:[ ]

作者|沉舟

来源|创头条

你还在使用PDF阅读软件“福昕”吗?9月8日,福昕软件(688095.SH)作为“PDF第一股”登陆科创板,首日一度涨逾45%,报350元,总市值约为167.35亿元。今日收盘,福昕软件涨收29.66%,报309.27元。

然对比老对手金山办公,上市首日涨幅达175.51%,并在之后长时间位居科创板市值第一宝座。今日收盘,金山办公总市值和市盈率分别为1418.2亿元和198.41倍,福昕软件为148.9亿元和120.34倍。金山办公的二级市场表现将福昕远远甩在身后,仅市值就是福昕的9.5倍。创头条统计,据同花顺iFind数据显示,截至9月8日,171家科创板上市公司首日涨跌幅中,福昕软件排名为154。从科创板已上市公司的首日涨跌幅数据上来看,福昕软件的首日成绩排名偏低。市场的反响不算高,或来自于福昕软件本身——基本面已差强人意。-1-看不到成长性的福昕?

福昕软件成立于2001年9月,是一家PDF电子文档技术提供商,主要以免费的PDF阅读器吸引客户群体,付费PDF编辑器为专业用户提供高级功能,业务十分简单。招股书显示,2017年—2019年,福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元和3.69亿元;净利润分别为0.26亿、0.39亿和0.75亿,年复合增长率为70.07%。在过去的半年里,福昕的业绩仍保持高速增长。2020年1-6 月,公司营收2.256亿元,同比增长46.55%;归母净利润为0.62亿,同比增长278.26%。尽管单纯从营收和净利的角度,福昕软件的增速尚好,但其成长性却忧虑重重。目前,福昕的业务过于单一, 三上悠亚ssni后续力量想象空间不足。从招股书看到,在福昕软件的四类产品中,PDF编辑器与阅读器是公司的主要收入来源,近三年营收占比分别达到58.93%、65.67%、77.70%。和鲸资本合伙人王溢认为:“目前国内的办公软件,比如金山云的WPS,它的产品品类已经非常全了,所以福昕如果仅靠单一的产品,后续力量肯定是不足的。”福昕软件自己也表示,多年来其一直专注于PDF软件领域的研发与销售,产品较为单一,若其无法在PDF软件市场的竞争中继续保持一定的市场份额,则可能出现业绩下滑风险。同时,若电子文档领域出现革新性技术或新的替代产品等情况,而其在短期之内无法实现技术突破,则可能影响公司产品竞争力,进而对公司未来业务发展造成不利影响。-2-盈利方式尚在摸索阶段变现的转化率太低

实际上,松岛枫番号国际市场上与PDF 相关的大型软件厂商起步早、规模大,资金也充足,数据显示,目前,Adobe 公司占据PDF软件领域超90%的市场份额。成立之初,为了从Adobe手里快速抢占市场份额,福昕选择靠免费开路,并在运营前期通过捆绑安装、弹窗广告等手段在用户面前“刷存在感”,也因此被冠以“流氓软件”的称号。至今,在搜索引擎上搜索“福昕软件”,还会出现用户关于卸载残留的投诉。福昕依靠免费的方式迅速打开了市场,带来了5.6亿的用户。这一数据看似光鲜,实际变现起来却并不容易。根据招股书显示,目前福昕的大部分收入来自机构客户,个人客户收入仅为3703万元,占比11.48%。5.6亿的用户中付费用户刚刚超过10万,费率仅有0.02%。如果福昕想进一步挣钱,极低的转化率对于福昕来说并不友好。究其原因,一方面强势垄断的行业巨头当前,靠免费发迹的产品普遍难跨收费关;另一方面,一般的用户对高级PDF编辑功能的需求其实较小。-3-研发投入在降销售支出在增

C端用户变现转化难,或许福昕已经意识到,公司很难将盈利的目标寄托在个人用户上,于是开始花钱组建销售团队,争取大企业订单。由此,反映到福昕软件的招股书上,就可以解释缘何销售费用居高不下,并较大程度地挤占了利润空间。招股书披露,2016年-2019年Q3,福昕软件的研发费用分别为 4321.42万元、4822.82万元、5550.12万元、4077.77万元,占当期营收比例分别为24.47%、21.86%、19.76%、16.38%,呈逐年下滑趋势。与之相对的是,公司同期的销售费用率却逐年递增,分别达到了35.85%、35.03%、38.94%和42.1%。(图片来源:招股书)从技术性公司的成长性来说,研发的比例下滑会引发市场的质疑。不过,安信融投资合伙人步日欣认为,公司是否健康发展不能仅从花费上判断。“研发费用降低也可能侧面印证了公司PDF业务趋于成熟,to B业务模式下市场拓展,必然是销售驱动未来业绩增长,也必然会伴随销售费用的增长。需要关注的是销售费用增长速率是否和应收增长相匹配。”此次在科创板上市,福昕软件募资均围绕主营业务展开,主要投向PDF产品研发及升级项目、文档智能云服务项目、前沿文档技术研发项目、全球营销服务网络及配套建设项目。而从目前境遇来说,福昕软件的护城河还未高高筑起。

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